近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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