钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键盘生产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大(dà)议题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭配公(gōng)司(sī)释放(fàng)钠电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的“积极(jí)主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末(mò)以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套路完全(quán)失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了(le)短暂(zàn)的(de)上涨，而(ér)后再(zài)未(wèi)掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市(shì)场(chǎng)对(duì)传艺科技高(gāo)调跨界钠(nà)电(diàn)赛(sài)道(dào)故事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何(hé)撬动(dòng)54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能又该如何(hé)消化？过往(wǎng)投资计划(huà)频(pín)频(pín)“跳(tiào)票(piào)”、实际效益与预期(qī)天差(chà)地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目(mù)如何让人信服(fú)？

　　跨界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密度较低，导致其(qí)研发进(jìn)度大大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之(zhī)际，传(chuán)艺(yì)科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布(bù)入(rù)局。彼时(shí)的公告显(xiǎn)示(shì)，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科(kē)技有限公司(sī)（以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人(rén)杨磊和(hé)杨崇义(yì)合(hé)作设立(lì)控(kòng)股(gǔ)孙公(gōng)司(sī)江苏传艺(yì)钠电科技有(yǒu)限公(gōng)司（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停(tíng)，当日盘后(hòu)公司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合(hé)计(jì)64名(míng)分析师和(hé)个人投资者(zhě)披(pī)露跨界(jiè)钠(nà)电的(de)各(gè)种细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科技钠电池(chí)项目中(zhōng)试线2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年(nián)投(tóu)产，二期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停(tíng)，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气收出7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价的前车(chē)在前(qián)，传(chuán)艺科(kē)技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往(wǎng)往在公告披露(lù)后录(lù)得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股(gǔ)左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年的(de)时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速(sù)回(huí)落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个(gè)多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系(xì)活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务(wù)未(wèi)来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营(yíng)的重大(dà)信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易(yì)所关(guān)注函回(huí)复的公告(gào)》补充披(pī)露相关事(shì)项，传艺科(kē)技(jì)及公司董事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股价“过(guò)山车”式上下(xià)，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波(bō)助澜，但归(guī)根结底还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能(néng)规划“大(dà)跃(yuè)进”不匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增(zēng)预案(àn)，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公(gōng)司(sī)此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度(dù)定增预(yù)案，公(gōng)司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的(de)投资成本约54亿元。其(qí)中，土地(dì)购置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设(shè)备(bèi)成(chéng)本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科(kē)技(jì)规(guī)划的钠电(diàn)产能远不(bù)止这(zhè)公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合(hé)演讲时(shí)提到(dào)，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地(dì)，用30个(gè)月(yuè)的时间，新上(shàng)钠离子(zi)电(diàn)池全供应链项目，逐步形(xíng)成年产3万吨(dūn)正(zhèng)极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠(nà)离子电池、15万(wàn)吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产(chǎn)试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠(nà)电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的(de)说(shuō)法(fǎ)，传艺科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺(yì)科(kē)技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营(yíng)输入(rù)类设备(bèi)和印(yìn)制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子(zi)零组件(jiàn)，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输(shū)入类设备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司(sī)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归(guī)母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利(lì)水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应(yīng)付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深交所的回(huí)函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司(sī)可(kě)用于钠(nà)离(lí)子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交(jiāo)所的回(huí)函

　　很明(míng)显，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备(bèi)靠(kào)银(yín)行贷(dài)款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行(xíng)贷(dài)款。今(jīn)年3月30日公司公告称(chēng)，传艺科(kē)技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业(yè)银行(xíng)等(děng)组成的(de)联合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的调研记(jì)录(lù)，“截至目(mù)前，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象发行股票(piào)预(yù)案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠(nà)电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加(jiā)总(zǒng)便知(zhī)，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依(yī)赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的(de)项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年(nián)末(mò)全部(bù)竣(jùn)工(gōng)投产，达产(chǎn)达(dá)效(xiào)后(hòu)，可实现年销售(shòu)250亿元。”若(ruò)传艺科(kē)技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在(zài)近(jìn)日(rì)的(de)演讲中所言照进现实，几年后公司营收(shōu)将(jiāng)在当(dāng)前基础(chǔ)上翻(fān)十几(jǐ)倍。但近(jìn)来(lái)腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事并不再买账，除了资(zī)金实力(lì)有限公司(sī)外，核心还(hái)在其大干快上后(hòu)产能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池商(shāng)业化(huà)元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能(néng)，竞(jìng)争者初(chū)露威胁，赛道已(yǐ)然开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露的参(cān)数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电(diàn)池(chí)与巨头(tóu)们不(bù)相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明(míng)，大(dà)佬们已经走在前面，率先(xiān)在两轮电(diàn)动车(chē)和低速电动车领域(yù)实(shí)现装(zhuāng)车应(yīng)用。而(ér)传艺科(kē)技除了(le)在岁末年初公告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新能(néng)源签订项目合(hé)作或战略(lüè)合(hé)作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资(zī)者(zhě)问及(jí)客户情况时，公司都(dōu)以“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能(néng)、低速电动(dòng)车及电动(dòng)工具等多个领域”“公司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较(jiào)为良(liáng)好(hǎo)，并已与多(duō)名客户签订了销(xiāo)售订单”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和合作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客(kè)户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源(yuán)事业(yè)部(bù)钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能(néng)将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到(dào)2023年(nián)底，预(yù)计钠电池(chí)产能(néng)将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠(nà)电池落(luò)地(dì)产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电(diàn)池(chí)落(luò)地的产能中可(kě)以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会小(xiǎo)批量应用到多(duō)元化场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技(jì)却十分自(zì)信，其(qí)在调研记录中预测，预(yù)计2023年公司(sī)实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年(nián)钠电池(chí)市(shì)场的(de)绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注意(yì)的(de)是，沉寂多年的钠电池(chí)是(shì)在此前锂价飙涨的(de)背景下(xià)作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去年(nián)底以来，碳酸(suān)锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持(chí)续(xù)下(xià)跌会否影响钠电池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明(míng)高近(jìn)日(rì)就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子(zi)技(jì)术一(yī)定要发展，因为它是锂离子电池(chí)的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池(chí)，高能(néng)量密度(dù)的也接近三元(yuán)523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目(mù)前(qián)已经和钠(nà)电池成本基本相当；而(ér)由于(yú)锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下(xià)时(shí)，锂(lǐ)电池对(duì)钠电(diàn)池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认(rèn)为钠电池还(hái)有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘(liú)继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池(chí)正、负(fù)极材料价格(gé)可降至(zhì)5万元(yuán)/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠(nà)离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在(zài)降价(jià)可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成(chéng)本优(yōu)势就依(yī)然存(cún)在，并(bìng)且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子(zi)电池的降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打(dǎ)开，该成本临(lín)界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业规模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价(jià)格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池(chí)在动力(lì)领域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括传(chuán)艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的企(qǐ)业(yè)都言(yán)锂价(jià)下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电(diàn)池利(lì)润率(lǜ)下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技(jì)为例，其在1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根据(jù)碳(tàn)酸锂的价格，一般(bān)给到客户的(de)价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场(chǎng)还(hái)担(dān)忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠电领(lǐng)域雄心(xīn)勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科技(jì)在(zài)投资上缺乏(fá)长远定力，临(lín)时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目(mù)。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年(nián)6月(yuè)，再(zài)将该项目的(de)实施地点变(biàn)更为重庆市合川区工业(yè)园区核心区(qū)高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺(yì)科技变(biàn)为全资子(zi)公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项目剩(shèng)余资金全部投入轻(qīng)薄型(xíng)键(jiàn)盘(pán)生产项目的(de)建(jiàn)设，并将后者的(de)产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科技(jì)再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的(de)4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建设项目(mù)。但次年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波(bō)路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用(yòng)于投(tóu)入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就(jiù)是原有的(de)投入打(dǎ)水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项目建设(shè)期(qī)仅12个月(yuè)，达产年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个(gè)月(yuè)，预计(jì)达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年(nián)多时间过去(qù)了，截(jié)至2022年12月31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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