财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。20函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀22年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(j函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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