四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà镇关西是谁，镇关西是谁打死的)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(镇关西是谁，镇关西是谁打死的guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛(z镇关西是谁，镇关西是谁打死的hàn)表(biǎo)示(shì)。

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