申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(niá张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗n)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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