四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(y攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别è)单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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