昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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