调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(d沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表iē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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