毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗

　　文丨(gǔn)明明 章立聪 余经纬(wěi)

　　跨季结束后资(zī)金利率自低位持续(xù)上行(xíng)，即便(biàn)税期结束，资金利率却仍未回落，反而进一(yī)步走高。我们(men)认为主要是源于：①货币(bì)政策力(lì)度边际(jì)转(zhuǎn)弱；②税期走款叠加(jiā)4月信(xìn)贷投放情况较好，导(dǎo)致(zhì)银(yín)行资(zī)金融(róng)出意愿与能力(lì)降低。③资金较为拥挤(jǐ)导致债市(shì)敏感(gǎn)度增加。考虑假期和(hé)月末因素，预计短期内，资金(jīn)利率下行空间有限，波动幅(fú)度加大(dà)，建议投资者关注(zhù)资金面的边际变化(huà)，警(jǐng)惕流动性大幅收紧(jǐn)对债市(shì)情绪以及头寸(cùn)管理的影响。

　　▍近期资金(jīn)利率(lǜ)持续上(shàng)行(xíng)。

　　跨季(jì)结束后(hòu)资金利(lì)率(lǜ)自低位持续上行，4月18-19日税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行，然而税期(qī)结束后却并未回落(luò)，4月21日冲高(gāo)至2.27％，隔(gé)夜利率(lǜ)上行幅度(dù)更大(dà)。从(cóng)隔夜利率角度(dù)观察，银行与非(fēi)银机构(gòu)间流动性分(fēn)层现(xiàn)象弱(ruò)化；此外，隔夜利率与7天利率的期限利差也明显压缩，DR001与DR007甚(shèn)至已经(jīng)倒挂。我们认(rèn)为(wèi)税期结(jié)束，资金不松，主要有以(yǐ)下几(jǐ)点原(yuán)因：

　　▍其一，货币政策力度边际转弱。

　　稳健的货币政策坚持(chí)以我为主、稳字当头，保(bǎo)持货币信贷合理增(zēng)长(zhǎng)，确保利率水平合适，在追求经济提振的同时(shí)，也注重防范市(shì)场(chǎng)过热带(dài)来的金融风险。在满(mǎn)足广义流动性供需匹配的前提(tí)下，货(huò)币工具力度(dù)可能会有所回摆(bǎi)。从(cóng)央行的具体(tǐ)操作上(shàng)来看，MLF小幅增量续做，逆(nì)回购投放低量(liàng)操作，结构(gòu)性工具(jù)“有进有退”，均(jūn)预示后续政策(cè)将更加“精准有(yǒu)力”，流(liú)动性投(tóu)放趋于谨(jǐn)慎(shèn)。

　　▍其二(èr)，税(shuì)期走款叠加4月信贷投放情(qíng)况较好，毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗导(dǎo)致银行资金融出(chū)意(yì)愿与能力(lì)降低。

　　4月(yuè)18到19日税期缴款，而4月(yuè)通常(cháng)是缴税大月，因此走款可能对(duì)银行间流动性带来了一定的压力。此外，参考(kǎo)近期票据利率走势(shì)，预(yù)计信贷增速较一季(jì)度将会有所放缓，但(dàn)4月预计仍将保持同比多增(zēng)的态(tài)势(shì)。税(shuì)期缴款叠加信(xìn)贷投放(fàng)，银行系统整(zhěng)体资金(jīn)流出，因此向同业融(róng)出(chū)的意愿和(hé)能力有所降低。

　　▍其三(sān)，资金较(jiào)为拥挤可(kě)能会导致债(zhài)市(shì)脆弱性和敏(mǐn)感度增(zēng)加，且(qiě)投资者对(duì)于未来一个月资金(jīn)利率上行的担忧(yōu)增(zēng)加。

　　从质(zhì)押式(shì)回购成交量和我(wǒ)们(men)测算的杠(gāng)杆率来(lái)看，毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗虽然上周受资金(jīn)收紧影响，加杠杆情绪有所降温，但(dàn)依然处(chù)于(yú)历史(shǐ)相对积极的水(shuǐ)平，导致债市敏感度增加(jiā)。此外投资者(zhě)对货币政策(cè)力度(dù)以及跨月资金面情况仍存担忧(yōu)，使得市场上对于未来(lái)一个月内资金(jīn)价格上行的预(yù)期更为强烈。

　　▍后市展望：五一(yī)假期(qī)临(lín)近，回购资金的期限被动拉长，利率(lǜ)下行空间有(yǒu)限。

　　月(yuè)末(mò)往往财政集中支出，向市(shì)场释(shì)放资金；但跨(kuà)月前夕(xī)银行资金融出意(yì)愿(yuàn)一般较低，预计资金波动幅度较大。对于(yú)债市而言，短(duǎn)期交(jiāo)易主线或延续政策与(yǔ)基本(běn)面(miàn)预期交易，预计利(lì)率以震(zhèn)荡走势(shì)为主，建议(yì)投资者关(guān)注资金(jīn)面的(de)边际(jì)变(biàn)化(huà)，警惕流动性大幅收(shōu)紧对债市情绪以及(jí)头寸管理的影响。

　　▍风险提示：

　　央行货币政策不及预期；经济(jì)复苏节奏不及预期；银行间(jiān)市场(chǎng)流动性过快(kuài)收紧。

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