申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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