作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(z火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗hàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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