作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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