财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提升不尽人意是什么意思和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度不尽人意是什么意思价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相不尽人意是什么意思(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资(zī)机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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