核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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