作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平<兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只/strong>

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。