4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正qíng)影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票(piào)房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地(dì)方新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可(kě)能(néng)支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能(néng)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出(chū)、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及(jí)预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正