5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了20泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省23第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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