银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōn美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗g)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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