财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(c害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些óng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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