昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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