美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会(huì)持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(q自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么í)中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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