金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款(kuǎ女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么n)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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