上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(sh小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污àn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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