来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费(fè虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴i)。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīn虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴g)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)提到(dào)了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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