金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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