核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xi500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两à)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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