金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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