财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带(dài100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还(hái)有大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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