2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不(bù也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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