在华尔街经济学家和央行官员争论美国经济是(shì)否以及何时会陷入衰退(tuì)之际，大型基金经理们(men)并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了(le)解到，越(yuè)来越多的专业(yè)选股人士将(jiāng)资金从银行等(děng)对经济敏感的股票(piào)中撤出(chū)，转而投资公(gōng)用事(shì)业和基(jī)本消费品等在经济低迷时期被(bèi)视为具有(yǒu)弹性(xìng)的股(gǔ)票。

　　美国银行汇编的数据(jù)显示，同(tóng)时做多和做空的对冲基金已将其周期性股(gǔ)票与防御性股票的比例降(jiàng)至至少2012年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)于(yú)只(zhǐ)做多的(de)基金经理来说，他们(men)对周期(qī)性公司(这些公司的命运取决于商业周期的(de)起伏)的相对敞口接近2008年以来的(de)最低水(shuǐ)平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资(zī)领域的(de)悲观(guān)情绪仍(réng)在加(jiā)剧，尽管美股从(cóng)去年(nián)10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美(měi)国银行(xíng)策略师表示(shì)，主动选股(gǔ)者“为2009年(nián)式的衰退做好了准备”。

　　周(zhōu)期股相对防御股的(de)比(bǐ)例降至近10年低点

　　最(zuì)近对(duì)防御股的偏(piān)好(hǎo)与去年不同，当时对衰退(tuì)的担忧蔓(màn)延，主动型基金(jīn)紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联储有能力(lì)通(tōng)过积极的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪(xù)已经消散(sàn)。

　　行业(yè)仓位数据进(jìn)一步(bù)证明，专业人士(shì)持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的最新调查(chá)中，现金持有量保持(chí)在(zài)较高水平，相对(duì)于(yú)股票，债券比(bǐ)2009年(nián)以来的(de)任何时候都更受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表示，在(zài)市场开始逃离(lí)时，只做多(duō)的基(jī)金被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕(pà)错(cuò)过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选股者的(de)谨慎态度与基于图表信号配置资产的计(jì)算大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好机驱动策略形成了(le)鲜明(míng)对比。由于股市稳步上涨和(hé)市场波动性(xìng)下降，趋(qū)势追踪基金和波动性目标基金(jīn)等系统性资金(jīn)管理公司近几个月增加(jiā)了股票持(chí)有量大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(liàng)。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说(shuō)明这种(zhǒng)分歧(qí)立场。德意志银行称，量化(huà)基金(jīn)继续抢购(gòu)股票，而(ér)自由裁量投资者的敞口(kǒu)已降至(zhì)一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股(gǔ)市反(fǎn)弹(dàn)的很大(dà)一部分归(guī)因(yīn)于那(nà)些(xiē)对价格不敏感的量(liàng)化(huà)投(tóu)资者，他们别无选择(zé)，只能(néng)在(zài)股价上涨时买入(rù)股票。看空(kōng)者还(hái)警告称，持(chí)续数(shù)月(yuè)的股市反(fǎn)弹(dàn)是不可持续(xù)的。由于标普500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都(dōu)以失败告终，缺乏动能可能会限制量(liàng)化基金(jīn)的需求。另一方面，新一轮的抛售可能会促(cù)使(shǐ)量化基(jī)金改变(biàn)路线，并(bìng)退出股市。

　　好于预期的经济数(shù)据和(hé)企业财报也提振股市(shì)。尽管各公司在本(běn)财报季的业绩超出(chū)预期，但目(mù)前来看(kàn)，这还不(bù)足以(yǐ)让美国企(qǐ)业重(zhòng)回增(zēng)长(zhǎng)轨道(dào)。就连(lián)美联储官员也预测今年晚些时(shí)候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过早地为经(jīng)济衰(shuāi)退做(zuò)准备而采取防御措施，最终可能会付出高(gāo)昂的(de)代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行业往(wǎng)往在(zài)衰退(tuì)前的6个月内(nèi)表(biǎo)现优(yōu)异。直到真正的(de)经济衰退到(dào)来，防御性股票才开(kāi)始(shǐ)大放异彩，尽(jǐn)管它们的领先地位通常会在(zài)下行周期结束(shù)前(qián)逆转。

　　美国银行(xíng)的经济(jì)学家预(yù)计，美国经济衰退(tuì)将从第三(sān)季度开始。

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