原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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