金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年(nián)国一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xi一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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