财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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