公(gōng)募基金交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类Q七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图FII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言(yán)需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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