调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fān日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思g)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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