自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包(bā没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处o)括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期(q没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服(fú)务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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