财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(d破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ěng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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