近(jìn)日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了(le)一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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