北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区(qū)银(yín)行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据远高于前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金(jīn)融行业(yè)持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机(jī)会(huì)和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与(yǔ)其(qí)他(tā)劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢(yì)价(jià)部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方向(xiàng)前进(jìn)，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议如(rú)期(qī)加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的信息(xī)，并评估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否(fǒu)结束加息(xī)需要(yào)看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于(yú)是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵、钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数(shù)据(jù)超预期(qī)，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降(jiàng)息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联储可(kě)能(néng)会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于(yú)预期(qī)或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一(yī)段时间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下(xià)行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格(gé)对(duì)降息(xī)并未提前(qián)预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资(zī)者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银协会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的(de)谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金(jīn)甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息(xī)落地(dì)然(rán)后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时(shí)间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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