文：天风宏观宋(sòng)雪涛(tāo)/联(lián)系(xì)人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连(lián)续13个(gè)月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民(mín)部(bù)门积(jī)攒了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺(shùn)利释放(fàng)对判断(duàn)经济和(hé)资本市场(chǎng)走势至关(guān)重(zhòng)要。这(zhè)里我们尝试(shì)回答两个问题。一是4月居民存款同比多(duō)减是(shì)不是超额储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)的开始(shǐ)？二是这一(yī)趋势能否延续？

　　对(duì)上述问题的回(huí)答取决(jué)于存(cún)款会受到哪(nǎ)些因(yīn)素的影响(xiǎng)。一般影响居民(mín)存款的主要有这么几种行为：可支配(pèi)收(shōu)入(rù)、消费支(zhī)出(chū)、金融资产相(xiāng)关(guān)作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会(huì)推动存款增(zēng)加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金(jīn)融资(zī)产、购(gòu)房增加(jiā)、提前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款(kuǎn)同比多增(zēng)7.9万亿(yì)是居(jū)民少消费(fèi)、少投资、少购(gòu)房的结果（详见《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓并提(tí)前还贷，但(dàn)因为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则(zé)是(shì)收(shōu)入修作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确复和理(lǐ)财存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入(rù)同比增长525元，理财(cái)存续规(guī)模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行(xíng)办理速度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)支(zhī)持证券(quàn)）条件早(zǎo)偿率指(zhǐ)数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存(cún)款(kuǎn)的拖累相比(bǐ)于去年末略(lüè)有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人均消(xiāo)费支出同比增加345元（低于收入涨幅(fú)）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因(yīn)为支撑(chēng)因(yīn)素的(de)规模更大，所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的(de)不(bù)同在于理财市场(chǎng)的(de)变化。4月居民存款下滑(huá)可能的原因一是(shì)居(jū)民存款理(lǐ)财(cái)化；二是提(tí)前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和消费(fèi)数(shù)据(jù)不足，暂时无(wú)法判断(duàn)消费和收(shōu)入(rù)在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存(cún)款回(huí)流理财是(shì)4月存款回落的核(hé)心原因，4月(yuè)理财(cái)存量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月(yuè)以来的(de)下行趋势，重(zhòng)回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风(fēng)险降低、收益(yì)回升(shēng)和(hé)存款(kuǎn)利率下滑共同作(zuò)用的结果。受益于债券市场走强，今年(nián)理财(cái)市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单(dān)位(wèi)破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的(de)存款利率，存款(kuǎn)对(duì)居民的吸(xī)引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居(jū)民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上看，随着破净率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还(hái)贷规模扩(kuò)大是存款下(xià)滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度(dù)一(yī)是因(yīn)为首套房利率还(hái)在下降，居民提(tí)前还贷以(yǐ)降低成本，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍(ān)山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据(jù)显示百城首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平均(jūn)为(wèi)4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理(lǐ)，这会(huì)推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财(cái)市场好转，此前(qián)因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄(xù)已经开始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初(chū)这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提前还贷在后(hòu)续几个月里(lǐ)或继(jì)续(xù)成为(wèi)超额(é)存款的(de)主要(yào)流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平未(wèi)见明显改善或部分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑(lǜ)到超额储(chǔ)蓄的持有分(fēn)化且并(bìng)非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的(de)支撑力度依旧(jiù)偏弱(ruò)。（详见《超额储(chǔ)蓄能(néng)否转化(huà)成超(chāo)额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压的购房(fáng)需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前(qián)已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要流向。但是因为按(àn)揭利率(lǜ)存(cún)在明显利差，居民提(tí)前还贷(dài)行(xíng)为或将(jiāng)延续。从(cóng)这(zhè)个角度来(lái)看，主(zhǔ)要因(yīn)为(wèi)少买房(fáng)、少投资而(ér)积(jī)攒下(xià)来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率(lǜ)下滑(huá)的背景下或将继(jì)续回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使(shǐ)用金融机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的(de)金额在资(zī)产池未偿本(běn)金余额的占(zhàn)比

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)变动(dòng)超预期，超额(é)储蓄释(shì)放弱(ruò)于预(yù)期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确