四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(h苹果x多重uà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(z苹果x多重hèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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