两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有(yǒu)银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款是什么？通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产品推(tuī)出的目的更多是为(wèi)吸引存(cún)款。通知(zhī)存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前(qián)通知银(yín)行的(de)存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是(shì)对协定额(é)度以内的部(bù)分给予活期利(lì)率，对超过(guò)协定部(bù)分(fēn)给(gěi)予协(xié)定存款(kuǎn)利率。

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款当前(qián)利率处于什(shén)么水平？为何需要规定上限？根据(jù)央行公(gōng)告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而(ér)目(mù)前(qián)部分城(chéng)商行与农商行通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最高(gāo)的通知存(cún)款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成(chéng)本(běn)相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利(lì)率有何(hé)影响？是否会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城(chéng)商行和农商行(xíng)（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通(tōng)知存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根(gēn)据(jù)《存款(kuǎn)统计(jì)分类及(jí)编码》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变(biàn)动会影响M2规模和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此次利(lì)率上限的设定，可能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计(jì)将(jiāng)进入(rù)下行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的(de)是缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其(qí)中(zhōng)国(guó)有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银(yín)行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利(lì)润(rùn)分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的(de)传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政(zhèng)策(cè)抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成新(xīn)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的开始，源于目前存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经(jīng)济(jì)表现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零(líng)售同比较(jiào)上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国(guó)整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因城施策继(jì)续(xù)加码。政(zhèng)府性基金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业(yè)投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行(xíng)、美(měi)元下行，人民币(bì)升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳增长政策(cè)见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜(sōu)集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银行（特(tè)指工农、中、建四大行(xíng)）执行(xíng)基准利(lì)率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基(jī)准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定存款是(shì)什么(me)？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更(gèng)多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在(zài)支(zhī)取时(shí)提前通知银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提前一天和提前七天的两种类型。在存(cún)入(rù)款项时(shí)不约定(dìng)存(cún)期，支取时需提(tí两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度)前通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和金额方能支(zhī)取，按存款人(rén)提前通知的期(qī)限长短划分为一(yī)天(tiān)通(tōng)知存(cún)款和(hé)七(qī)天通知存(cún)款两个(gè)品(pǐn)种，一天通(tōng)知存款必须提前一天(tiān)通知约(yuē)定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通知存款面向(xiàng)个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是(shì)对协定额度以内的(de)部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。协定(dìng)存(cún)款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结(jié)算账户的每日留存(cún)金额，结算账户(hù)每(měi)日(rì)余额低于(yú)最低留存额（含(hán)）的部分按活(huó)期(qī)存款利率计息，超过部分(fēn)按中国人(rén)民银行规定的协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)计息(xī)的(de)存款。协(xié)定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率水平？为何(hé)需(xū)要规(guī)定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标(biāo)准，则国(guó)有(yǒu)四大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％ 。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高(gāo)，样本银(yín)行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规上限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂(guà)牌利率未超过央行新(xīn)规(guī)上限，超过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其(qí)中(zhōng) 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存(cún)款的最高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分(fēn)城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行通知存(cún)款和协定存(cún)款利率或将有所下(xià)调。目前超过利(lì)率新规(guī)上限的主要为城商行和农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部分城商(shāng)行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％ 的(de)比例）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。根(gēn)据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位(wèi)存款和储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和(hé)，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存(cún)款若流出，可(kě)能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款和协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财以及其(qí)他资(zī)管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。M2 近一年的(de)上行由个人(rén)存款(kuǎn)推动，资管资(zī)金(jīn)回(huí)表(biǎo)也主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回(huí)流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同(tóng)比首次(cì)由(yóu)增转(zhuǎn)降(jiàng)，居(jū)民资产配(pèi)置或回流表外(wài)，对应(yīng)的(de)则是M2同(tóng)比(bǐ)超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)约束，或进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本(běn)次约(yuē)束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国(guó)有银行平(píng)均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三(sān)：一是(shì)利润(rùn)分配给财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合(hé)理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济(jì)融资水平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调(diào)整(zhěng)到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其(qí)他存款(kuǎn)的(de)利率水平。而部分中小银行(xíng)未高(gāo)息揽(lǎn)储，其(qí)通(tōng)知存款利率和协定存(cún)款利率明显偏高(gāo)，实际(jì)上不利(lì)于商业银行整体(tǐ)负债端成本的下降，也成为本(běn)次约束(shù)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率的触发因(yīn)素(sù)。

　　是(shì)否是新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年(nián)期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率(lǜ)和以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国(guó)债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，如一(yī)年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济(jì)表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有所改(gǎi)善，今年以(yǐ)来累(lèi)计同比(bǐ)增长1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全国整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全(quán)国(guó)整车货运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周(zhōu)计(jì)划发行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一(yī)过后(hòu)因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房(fáng)周均成交面(miàn)积两(liǎng)年平均增速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一(yī)线、二线和三线城(chéng)市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市(shì)进(jìn)行了公(gōng)积金(jīn)贷款政策的(de)调整和(hé)优化。

　　5）政府性(xìng)基(jī)金与基(jī)建：当(dāng)周新增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工(gōng)业(yè)生产：受五一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高(gāo)速公路(lù)货(huò)车(chē)通(tōng)行量与铁路货运量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行(xíng)，菜(cài)价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤(méi)价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布(bù)油(yóu)周均(jūn)价小幅(fú)回(huí)升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆(nì)回(huí)购(gòu)地量延续，资(zī)金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日(rì)，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数(shù)小幅上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月(yuè) 11 日，美(měi)元指数(shù)小幅上行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内(nèi)容节(jié)选自(zì)申万宏源(yuán)宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强(qiáng) 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

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