公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(de)能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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