金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)嗤笑的意思示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）嗤笑的意思g>存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成嗤笑的意思(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。