近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jì保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期。

　　保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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