金融(róng)界4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利(lì)中国(guó)首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境有明(míng)显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份(fèn)服务(wù)业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗(gǎng鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造(zào)了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的(de)水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落(luò)，一(yī)季度新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应(yīng)量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济(jì)数(shù)据发布(bù)会上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段(duàn)来(lái)看，物价(jià)会(huì)稳步恢(huī)复(fù)，价格(gé)带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今(jīn)年二(èr)季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧(jǐn)缩鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读。随着(zhe)下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济(jì)学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将(jiāng)开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不(bù)全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其(qí)他不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民(mín)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务(wù)业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本(běn)质是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的(de)不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观预期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的(de)重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优势凸显。

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