大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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