四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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