金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物(wù)价什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正(zhèng)的(de)加息过(guò)程又带来(lái)银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得(dé)更(gèng)乐观(guān)一些，不(bù)必担(dān)心中国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原(yuán)因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务(wù)业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年(nián)一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经(jīng)济基(jī)本(běn)面(miàn)和高基(jī)数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回(huí)落并(bìng)存(cún)，本质(zhì)上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗chí)续加大，供给(gěi)端(duān)见效(xiào)较(jiào)快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据(jù)领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济(jì)数据发(fā)布会(huì)上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济学家激什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构(gòu)性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下行(xíng)不是通(tōng)缩(suō)，而是与(yǔ)基(jī)数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的(de)情(qíng)况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居(jū)民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预期(qī)在(zài)经历(lì)一轮上(shàng)修与下(xià)修后(hòu)，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部(bù)因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业(yè)景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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