四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)gta5怎么切换角色湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审(shěn)gta5怎么切换角色慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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